小微贷款跟你们想的不一样
小微贷对于银行投资者来说一直是一个捉摸不透的东西。曾经它有辉煌的时代，2010~2012年，民生银行以小微贷起家，首次把大银行不敢贷不愿贷的小微贷款作为战略突破方向。民生银行当时搞得圈链互保，“大数”法则看起来似乎在银行界刮起了一阵新风暴。极高的净息差和快速膨胀的贷款规模暂时掩盖了风险。民生银行凭借小微贷一鸣惊人，赢得了小微之王的美誉，一时间投资者趋之若鹜。更有社区里面的银行大V给出了民生银行10年10倍的预判，当时虽然我不认同，但是人微言轻没人听我的。
果然，民生银行那套野蛮生长的小微贷好景不长，前脚还是“赚钱赚得不好意思”，转脸就成了不融资第二天没法开门。随着2014年经济进入下行周期，小微贷开始大范围暴雷，民生银行从2015年起一蹶不振。小微贷也从香饽饽变成了人人避之不及的烂业务。直到现在，很多银行投资者一听说监管要求银行加大普惠贷款就胆战心惊。
但是，就在大家都避开小微的时候，银行中的优等生，招商银行反而开始加大在小微贷款上的投放力度，从2017年开始，招行默默加大小微贷款的投放，截至到2020年年报，小微贷款余额已经达到4750亿。不仅如此，招行的小微贷款不良率一改投资者惯性思维中的高风险高收益特性，报表不良率只有0.64%。似乎，小微贷已经开始发生微妙的变化，为了研究现在小微贷的显著，我抽取了几家银行的小微贷ABS作为研究的样本，以期发现小微贷的变化。
样本1：和惠2018年第一期（以下简称：和惠18N1）
和惠18N1是招商银行发行的小微贷ABS，在2018年12月发行，初始规模10.51亿，持续期为10年。由于，和惠18N1的报告信息披露非常详细，又跨越了去年的疫情，非常适于进行小微贷的研究。
大家最关心的应该是小微贷的不良率，和惠18N1发行到现在总共持续了30期，最新一期的累计违约率只有0.9033%，而且目前和惠18N1的存续规模只剩3.72亿，未来累计违约率估计很难超过1.4%。考虑到和惠18N1的贷款全部为个人抵押贷款，所以最终的损失率不会太高，估计只有0.8%左右。
除了累计值，我们还可以通过和惠18N1披露的往期违约数据观察最近2年小微贷资产质量的变化。我将和惠18N1的3个月滑动窗口违约金额作为Y轴，时间为横轴，如下图1所示：
图1
所谓“3个月滑动窗口违约金额”就是将最近3个月新产生的违约。这个指标可以在一定程度上反映招商银行小微贷的实时违约情况。一般违约产生3个月后进入不良，所以在上图中几个明显的起跳月份（跳涨幅度高），2020年8月和2021年2月往前数3个月应该是违约爆发的月份，即2020年5月和2020年11月，这里分别对应疫情刚恢复（催收工作回复）和市场流动性偏紧。最近几个月该指标下滑明显代表招商银行整体的违约情况显著好转。
再看一下和惠18N1的入池资产特征，如下图2所示。总笔数高于总户数，大约每户1-2笔贷款，平均贷款余额57万。平均贷款期限接近10年，几乎全部是担保贷款（大概率是不动产抵押贷款）。除了图2的信息外，报告中还披露的贷款收益率，发行之初平均加权贷款利率5.71%，其中最高的是13.78%，最低的是5.23%。所有贷款都是个人经营性贷款，没有一笔企业贷款。
图2
根据以上信息可以给出招行小微贷款的特征画像：超长期限，小额抵押贷款，违约率低，利率中等（约等于按揭贷款利率）。
样本2和样本3：飞驰建普2020年第一期、第二期（以下简称飞驰20N1，飞驰20N2）
飞驰20N1，飞驰20N2是建设银行发行的小微贷ABS，分别在2020年11月和12月发行，初始规模分别为100亿和150亿。持续期分别为半年和3年。这两个ABS的第六期累计违约率分别为0.55%，0.24%，但是需要注意的是飞驰20N1剩余的未偿还金额只剩13.6亿，而且预期在下一期就会全部结清，所以0.55%已经非常接近最终违约率。飞驰20N2的期限还有2年多，最终累计违约率会高于现值。
飞驰20N1入池资产总比数2.54万笔，总户数2.04万户，平均贷款余额39万。平均贷款期限1年，全部是信用贷款。发行之初平均加权贷款利率4.66%，其中最高的是5.0%，最低的是3.05%。虽然没有公布贷款的类别，但是从平均贷款39万可以看出，所有贷款应该都是个人经营性贷款。根据以上信息可以给出飞驰20N1小微贷款的特征画像：超短期限（1年），小额信用贷款，违约率很低低，利率很低（低于按揭贷款利率）。
飞驰20N2入池资产总比数1.42万笔，总户数1.42万户，每户一笔，平均贷款余额105万。平均贷款期限2.5年，全部是抵押或质押贷款。发行之初平均加权贷款利率4.93%，其中最高的是5.7%，最低的是3.85%。根据以上信息可以给出飞驰20N2小微贷款的特征画像：中短期限（2-3年），小额抵押贷款，违约率非常低，利率很低（低于按揭贷款利率）。
样本4：旭越惠诚2020年第一期（以下简称旭越20N1）
旭越20N1是浙商银行发行的小微贷ABS，在2020年12月发行，初始规模为22.79亿，持续期为2.75年。旭越20N1的第六期累计违约率为0.44%。由于旭越20N1披露的信息较少，初始笔数1145笔，加权平均利率6.47%，加权平均贷款期限12.69个月，全部是抵押或抵押+担保贷款，都是个人经营性贷款。根据以上信息可以给出旭越20N1小微贷款的特征画像：短期限（1年），中等额抵押贷款（笔均余额200多万），违约率略高，利率正常（高于按揭贷款利率较多）。
综合前面的信息有表1所示，可以看出小微贷款的共性是个人经营性贷款占绝大多数，多数银行发放的是抵押（不动产抵押为主）贷款，贷款利率和按揭接近，大行发放的小微贷有一些是纯信用贷款，而且利率较低，估计这些贷款的审核要求比较高。所以，目前银行的小微贷主要投放的是低风险，中低收益的个人贷款为主，和人们印象中的高收益覆盖高风险不同。
表1
