闭口不谈次贷，顾左右而言他，不意味着次级群体不存在，他们的需求不存在。就像，闭口不谈风险，不代表风险不存在，而且不利于管理风险。唯有通过适度监管稳步推进次贷业务的合规发展，才能帮助更多人从次级群体上升为次优、优质群体。

在2013年以来的新金融浪潮中，信贷领域尤为精彩纷呈，又跌宕起伏。

可以列出许多关键词：P2P网贷、互联网小贷、消费金融、现金贷、助贷……

这些新兴的信贷业态，其产业链条从获客、数据、风控、增信、资金、催收到征信、支付、存管，几乎涉及到市场上所有玩家。

当我们试图梳理这一切，很容易陷入困惑：我们所研究的对象，究竟是什么？

普惠金融？长尾人群？其实都有点绕。它们所指向的是一个我们既无比熟悉、又无比忌讳的一个词：次贷。

作为一个还算资深的行业观察者，当我收到刚刚出版的《中国消费金融次贷报告——次贷危机的中国镜鉴》（下称《报告》），看见“次贷”二字，依然心头一颤。

事实上，目前超过一半的中国成年人，都属于次级群体，现阶段他们所能获得的信贷服务，也基本是次贷产品。甚至可以说，次贷市场是个人金融市场的主流。

关于这一点，最近引起热议的“6亿人月入1000元”，可以作为佐证。

遗憾的是，长期以来，社会上整体缺乏对我国次贷市场的正面审视，相关研究少之又少。

这本由麻袋研究院出品的报告，应该是国内第一本系统性研究消费金融次贷市场的专业著作。

单凭这一点，就难能可贵。

一

肇始于次贷危机的2008年金融海啸，是上世纪大萧条以来最为严重的一次金融危机。

从那之后，次贷成了敏感词，令人闻之色变。在国内，一谈到次贷，就会联想到高风险，是一个几乎与高利贷并列的贬义词。

次贷真有这么可怕吗？其实，这不过是似是而非的刻板印象。

所谓次贷，顾名思义，是贷款机构向信用资质较差的借款人提供的贷款。在美国，次贷借款人的FICO信用评分一般在620分以下。

如今世人所忌讳的次贷，特指美国的次级住房抵押贷款。正是次级房贷市场的崩盘，引发了全球性的金融危机。

相形之下，在我国，较高的首付比例与城市化进程的持续，令住房抵押贷款成为风险表现最佳的贷款产品，也是主要商业银行个人贷款业务的“压舱石”，因此很难在房贷前面加上“次级”二字。

但凡稍稍做过深入了解的人都知道，美国次贷危机的根源，更多是过度证券化的产物，而国内信贷领域的整体证券化程度还相当之低，也鲜有复杂的金融创新。

因此，次贷本身并不是洪水猛兽，而是金融市场至关重要的一部分。

除非人类社会实现共同富裕，否则就一定会存在信用资质较差的次级群体，也必然会存在形形色色的次贷产品。

闭口不谈次贷，顾左右而言他，不意味着次级群体不存在，他们的需求不存在。

就像，闭口不谈风险，不代表风险不存在，而且不利于管理风险。

好在，这本书开了一个头。

二

该书主要探讨狭义次贷，专指向次级群体发放的消费信用贷款。

这里的次级群体，是指有信贷需求且具备一定的还款能力，但在现有的市场贷款利率条件下，较难从银行等传统金融机构直接获得贷款服务的成年人，不包括未成年、在校生等暂无还款来源的群体。

中国的次贷群体规模有多大？麻袋研究院估算的数据是，6亿人。

具体而言，根据国家统计局《2017年中国人口抽样调查报告》，18岁以上的成年人共有11.17亿，减去在央行征信系统有过信贷记录的4.8亿人（截至2017年末），并刨除同期教育部公布的高等教育在校生总数3779万人，大概6亿成年人没有信贷记录。

从贷款余额来看的话，次贷市场的规模又有多大呢？

不考虑各类民间高利贷，目前次贷群体主要通过消费金融公司、小额贷款公司、P2P网贷等渠道获取信贷服务，同时通过助贷模式，商业银行、信托等金融机构正在成为重要的放贷主体；实际年化利率在10%-36%。

因此，通过对信托公司消费信贷规模、消费金融公司信贷规模、小贷公司信贷规模、P2P网贷借贷余额和商业银行消费信贷规模（助贷部分）进行加总之后，本书得出的数字是3.28万亿元。

目前我国居民整体贷款规模在50万亿元左右，因此消费金融次贷（狭义次贷）的占比不到7%。

在广义次贷的口径之下，将居民经营性次贷（3.24万亿元）纳入进来，则中国次贷市场整体规模为6.52万亿元，占居民信贷总量的比例在13%上下。

不过一家股份制银行的资产规模罢了。

三

如此体量的次贷市场，其风险几何？

世人对次贷一词的阴影来自美国，那不如看看美国市场当时的情况。

2006年底，美国住房抵押贷款总余额达到10万亿美元，其中次级贷款占比为21%，也就是超过2万亿美元，是我国广义次贷的2倍。

如前所述，美国次贷市场之所以会引爆金融海啸，更重要的原因在于过度证券化。在次贷危机期间，以次级房贷为底层资产的CDS产品，其市值一度被炒到62万亿美元，是同期美国GDP的4-5倍。

不管是规模占比，还是证券化程度，中国次贷市场明显偏低，因而对金融市场及金融机构的影响还比较有限。

尽管如此，《报告》强调，金融风险容易积聚，尤其在经济下行期，除次贷以外的消费信贷、房贷、银行对公信贷业务的不良率也会上升，当诸多不良因子叠加累积到一定规模时，就容易引发经济危机。

毕竟，当前我国居民杠杆率已经接近日本、欧元区等发达国家和地区的水平，而且目前增长趋势依然较快，没有看到放缓的趋势。

《报告》还提到，近年来次贷市场快速增长，必然诱导大量客户多头借贷，从而导致部分人群被过度授信，有可能引起局部的风险问题。

中国互联网金融协会的多头借贷数据表明，借款客户申请平台数量越多，违约率越高。其中，次贷人群只在一个平台获得借款平均逾期率为5.24%，在5个以上平台获得借款逾期率为12.80%，复合增长率达到19.56%。

四

既然次贷人群如此庞大，需求如此迫切，且市场规模也到了数万亿的级别，还要什么理由遮遮掩掩呢？

一个客观存在且仍将继续存在的市场，我们却要假装不存在，或者不愿意去研究、讨论，这本身就是不正常的。

更何况，次贷业务本身风险偏高，在这一市场规模规模不断膨胀之后，其对金融系统的稳定与安全，也将产生更大的影响，因此更需要密切观察、深入研究。

当前的这种暧昧不清、扭扭捏捏的态度，不仅不利于次贷市场的发展，还有可能放大这一市场的风险。

《报告》呼吁正视中国次贷市场当前存在的问题与挑战。

一个至关重要的方面的是，中国次贷市场有其特殊性，比如广泛存在的恶意逃废债人员（俗称“老赖”），这在征信环境较为成熟的国外市场并不多见。

麻袋研究院指出，打击恶意逃废债是减少暴力催收、促使平台降低收费的有效手段。未来需要从国家层面建立一套有效的打击机制，诸如开放中国人民银行征信中心系统对接、加大对恶意逃废债者的处罚力度、大力推广互联网仲裁以及互联网法院等。

尤其是征信问题，加紧建立信用信息共享机制仍是当务之急。《报告》建议监管部门鼓励百行征信降低接入门槛，使众多次贷服务机构能够上传和查询个人信贷数据；同时建议加快小贷公司、P2P网贷等机构对接人民银行征信系统。

“只有这些机构与传统金融机构征信系统打通，才能从真正意义上解决次贷人群的过度授信问题，使潜在的大规模次贷违约风险防患于未然。”麻袋研究院并称。

五

是时候正视次贷市场的存在了。

唯有通过适度监管稳步推进次贷业务的合规发展，才能帮助更多人从次级群体上升为次优、优质群体。

同时，经济学基本原理告诉我们，合规的次贷市场越是发达，竞争越充分，其整体放贷利率也会呈现下行趋势，同时不合规、不合法的信贷活动也就越难以生存。

不管从次贷群体本身的福祉，还是社会稳定与社会文明的角度来说，都是一件好事。

《报告》认为，短期内（未来1-2年），得益于助贷模式的合规发展，次贷市场将有序恢复；中期内（未来2-10年），次贷市场将继续膨胀，市场空间最高可以达到8.51万亿；从长期来看（10年之后），次贷市场将呈现萎缩趋势，最终成为一个小众市场。

这即是说，随着中国经济继续发展，居民收入不断提高，金融体系越来越成熟，次贷市场将在壮大之后最终归于小众。

其背后所隐藏的逻辑是，一个社会发展得越好，次贷市场就会越小。

这是次贷市场的必然宿命，也是其历史使命。

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